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文/Donovan Choy，Bankless

加密剖析师热衷使用的稳固币分类如下：1）法币支持的稳固币（我们不喜欢这类稳固币，由于羁系机构可对其审查）；2）加密钱币支持的稳固币（我们喜欢这类稳固币，由于它们是不能审查的）；3）算法稳固币（随着Terra的暴雷，这类稳固币已经失宠了）。

Maker的稳固币DAI属于“去中央化”稳固币，由于它是由加密钱币抵押的。但正如人们经常说的那样，去中央化是一个局限，DAI也有USDC等中央化稳固币抵押。

现在，DAI仍然由区块链上的智能合约驱动，是清晰透明的，既可以说它是部门中央化的，也可以说是部门去中央化的，这取决于你乐观照样消极（glass half-full or half-empty）。

DAI是好是坏？针对这个问题你可能会有两种反映，完全取决于你的态度让你戴哪顶帽子。

第一种是戴上哲学家的帽子，举行周全的“大规模去中央化”。事实上，这顶帽子很容易戴。我们可以指出有许多去中央化的稳固币，例如Reflexer Finance的自由浮动RAI，它是纯加密钱币抵押的，不与美元挂钩。然则这些哲学家在履历主义的思索上失败了，他们遗忘了RAI的520万的流动供应只是DAI（65亿）的一小部门。因此，只管RAI近似于加密钱币的去中央化理念，但它没有Maker那样的可扩展性问题，也没有实现一致水平的用户应用规模，这才是重点。

对DAI部门中央化的第二种反映固然是戴着适用主义的帽子，即增进和用户应用优先于令人烦恼的抽象哲学理想（固然，这顶帽子会平稳戴到直到羁系机构提醒你尚有哲学头脑这回事）。DAI的部门中央化令人遗憾，但与法币相比，它仍然是一个相对的提高，这是好事，也是让我们最先进入加密天下的缘故原由。

像往常一样，难题的利弊权衡泛起了。适用主义者想要增进，但这需要牺牲去中央化特征。哲学家们希望保持无需信托和去中央化特征，但随之而来的是较低的可扩展性。Greg Di Prisco本周在Twitter上发文很好地总结了近几个月来Maker的治理社区中泛起的种种意识形态阵营。这些阵营之间冲突的焦点就是这一权衡。

美国财政部对Tornado Cash的突然制裁，似乎已经引发了Maker全社区的条件反射式反映——Jacek Czarnecki哀叹其为“被动的、不知情的、有时无知的”——让全社区重新思索其羁系合规计谋。

Maker的生计危急让我们聚焦已往一年里Maker为了生长而接纳的两个主要中央化计谋：

1）第一个固然是DAI重度依赖USDC抵押。相关靠山如下：Maker在2021年头推出了锚定稳固模块（PSM），允许用美元稳固资产铸造DAI。这得以实现更大的可扩展性，由于铸造DAI对去中央化抵押（如ETH）的需求较低——用户希望持有DAI，但他们不想在此历程中做空ETH-USD。其瑕玷是，牺牲了无需信托的特征，由于与美元挂钩的中央化资产会增添羁系风险，Circle在本月早些时刻冻结了OFAC黑名单上的Tornado Cash地址上的7.5万USDC就清晰地注释了这一点。

2）其次是Maker的现实天下资产（RWA）敞口，包罗房地产开发的担保贷款、代币化现金流动资产、美国国债和公司债券等。Maker的现实天下资产占Maker年化收益的比例高达约8%-10%。

本周，Maker团结首创人Rune Christensen在一篇名为《合规之路与去中央化之路：为什么Maker别无选择，只能准备让Dai自由浮动》的爆文中，提出了一条极大地限制其对中央化资产依赖的路径，由于人人看到Tornado Cash发生了什么吧！

Christensen关于Maker的去中央化愿景的焦点集中体现在两个主要工具：MetaDAOs和Protocol Owned Vaults（协议拥有金库）。随着时间的推移，这两种工具的连系将有用降低Maker现有的羁系风险，并使其走上可行的增进之路。

MetaDAOs（又名Maker subDAOs）可以刊行自己的代币，为用户收益耕作提供奖励，并抵消自由浮动DAI的任何贬值。这里的要害是，只管DAI具有自由浮动的颠簸性，但与Maker慎密连系的MetaDAOs可以辅助刺激对DAI的某种形式的需求。（固然，这取决于许多未知因素，即这些MetaDAO项目的价值——为什么这些MetaDAO代币有零售价值？散户为什么要购置？）

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另一方面，协议拥有金库是行使以太坊合并的一种计谋。据此，Maker推出了自己的合成ETH，可用于刊行超额抵押的DAI，同时收获所质押的ETH约4%-5%的年收益率。虽然合并设计在几周后举行，但信标链的提款功效在上海网络升级之前不会启用，该升级设计于合并后的6-12个月举行。

最后，Christensen列出了Maker的时间表。

上图说明：

1）鸽子阶段：

* 最大化增进，无弹性。

* 无限制的现实天下资产（RWA）敞口。

* 从MetaDAO收益耕作中收获高于现在的RWA。

* 所有收入用于购置ETH。

2）老鹰阶段（三年后进入该阶段，除非因治理延误）：

* 在增进和弹性之间获取平衡。

* RWA上限为25%。

* 背离1:1USD自由浮动DAI很可能成为需要。

3）凤凰阶段（若是政府政府攻击风险延续增大）

* 牺牲增进实现最大化弹性。

* 没有可捕捉的RWA敞口。

* 背离1:1USD自由浮动DAI很可能成为需要。